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华创交运深度从燕文物流看跨境专线助力 [复制链接]

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前言:

我们在大物流时代系列研究中,提出并强调观点:预计未来3-5年是ToB供应链服务市场重要发展机遇期及投资机遇期。建议围绕两条线索开展研究与投资:

其一是帮助中国制造、中国品牌降本增效与产业升级;

其二是帮助中国制造、中国品牌出海,助力全球化进程。

本篇报告作为大物流时代系列第六篇,聚焦于跨境物流市场的发展。报告以拟上市公司燕文物流为例,剖析跨境专线业务的发展。

核心观点:

、我国跨境出口电商物流:享受跨境红利期

)我国跨境出口电商市场保持高速增长态势。-年CAGR为28%,年规模达到4.65万亿元,同比增长27%。

2)我们认为跨境出口电商具备持续增长动力。其一产业链来看,跨境电商供需两侧及渠道端共同推动行业发展。其二新冠疫情促使全球消费由线下转为线上,加速全球电商渗透率的提升,培养境外买家线上消费习惯。其三我国政策端支持跨境出口电商及配套物流的发展。

3)跨境物流:跨境电商红利受益者,跨境直发与海外仓是当前主流模式。

a)年我国跨境出口电商物流规模达到.3万亿元,同比增长84%,-年CAGR为42.3%。

b)跨境直发与海外仓是当前跨境出口电商物流的两种主流模式,占比分别约为60%和40%。跨境直发又包括邮政、国际快递、跨境专线三种模式,年占比分别为44%、24%及32%。

海外仓优势在于提前备货可提升运输时效、发货稳定以及消费者获得退换货等更全面的服务,劣势则在于资金占用及库存风险、租赁及建设的投入期成本等。

相比海外仓发货模式,跨境直发模式具有相对轻资产特点、销售品类较海外仓模式更为丰富多元,但下单后到收到货物的时效不及海外仓模式。长期来看,两者将会相互补充。

4)跨境直发专线物流呈现高速增长态势。专线在时效和价格方面介于邮政和商业快递之间,具备既能满足国内跨境电商的时效需求、又能提供高性价比的物流服务的特征,-年CAGR高达6%,年市场规模约为亿元,我们预计年跨境直发专线物流市场规模超万亿元。

2、燕文物流:我国领先的跨境出口物流企业,战略性开拓跨境专线迎来高增速

)公司概况:成立于年,深耕国际业务二十余年,拟IPO募资增强市场竞争力。

2)业绩快速增长。

a)营业收入快速增长,毛利率稳步提升。收入看:-年分别为29、42及62亿元,-年同比增速分别为45%、50%。进一步细分产品看,标准类、专线类、国际商业快递类业务收入分别为3、25亿,占整体收入比重分别为50%、40%。毛利率看:-年分别为3.5%、3.7%及5.5%,稳步提升。公司-年归属净利分别为0.6、0.3及.5亿元。

b)分产品看盈利水平:年公司国际商业快递毛利率最高,达到2%,专线业务毛利率较低,为3.3%,经济与挂号业务毛利率分别为9.%及4.5%,从票均毛利看,20年挂号产品、经济产品、专线产品分别为.85、0.8及.4元/件。

3)公司战略性开拓专线业务,连续两年三倍收入增长。

从票件量看,公司专线类产品年35万件增至年万件,-20年同比分别增长%、%。

票均收入来看,-20年分别为39.04、33.03及42.3元/件。

收入看,-年公司专线类产品营业收入同比提升37%、38%,占总收入比重从年的4%增至年40%。

毛利率看,年随着公司服务品质与成本优化能力、票均价格提升,公司专线类产品竞争力增强,毛利率提升至3.34%。

4)公司核心网络能力:境内外网络成熟,强空运资源保障运输时效与成本。公司在全国设置六大分拨中心和37个集货转运中心,业务覆盖全国7个省市,服务通达全球余个国家和地区。年,公司全年处理票件量达7.7亿件。

3、投资建议

)我们强调观点:预计未来3-5年是ToB供应链服务市场重要发展机遇期及投资机遇期。建议围绕两条线索开展研究与投资:其一是帮助中国制造、中国品牌降本增效与产业升级;其二是帮助中国制造、中国品牌出海,助力全球化进程。

2)跨境出口电商正处于高景气阶段,跨境出口电商物流将享受红利期,跨境直发与海外仓模式将会相互补充,而在跨境直发中,跨境专线业务预计会因其高性价比获得持续高增。

3)基于行业发展维度,我们建议

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